私たちが投資対象とする企業は、その株価が当社査定額の60％以下の水準にある企業です。財務諸表、開示情報、業界紙の他、業界データや企業データ等についても調査します。さらに経営者・同業他社・サプライヤーなどへの取材をもとに、事業の査定を徹底しています。

査定にあたっては主に2つの方法を用いています。まず、現在の資産・負債の経済的価値に基づき、当該企業の清算価値を判定します。次に、設備投資および運転資金勘定控除後のフリーキャッシュフロー創出力に基づき、当該企業の持続可能価値を判定。フリーキャッシュフローの予想値とターミナルバリューを合計した時価は、控えめに見積もった割引率によって算出します。サウスイースタンによる査定額は、合理的かつ独立した買い手と売り手の交渉により、公正妥当な価格となることが前提とされています。さらに、その査定額を当社データベースの類似案件と照合して検証します。

通例、ポートフォリオが以下の4項目のいずれかに該当する場合に売却します。

• 株価が評価水準に達し、さらなる株価上昇の可能性が見込めなくなった場合。
• リスク／リターン特性を飛躍的に改善できる見込みがある場合。（例：企業の本質的価値の80％で売られている株式と、同様に魅力的な企業でありながら40％で評価されている株式の入れ替え）
• 事業環境の悪化や資本配分方針の失敗等により、企業の将来の収益力に著しい毀損が想定される場合。
• 投資先企業の経営者にこれ以上株主利益が創出できないと判断し、かつ新しい経営者の発掘が不可能であったり、発掘に多大なコストを要する場合。

過小評価されている企業がその本質的価値と同等の株価に達する場合として、以下のような理由が考えられます。

• 市場の認識 － 市場ではいずれかの時点で、真の企業価値に相当する株価が実現します。有能な経営者と優れた収益構造により収益が実現されれば、株価も必然的に上昇します。
• 合併・買収 － 過小評価されている企業は買収の対象となりやすく、また、そのような企業の大株主が逆に買収先を求める場合もあります。さらに、経営者が株式を非公開化することもあります。
• 清算 － 子会社の分離や事業の一部譲渡により、企業が資産や業務の一部を清算することがあります。場合によっては企業そのものを清算することもあります。
• 自社株買い － 企業の株価が割安とみられる場合、自社株買いは株主価値の向上につながる場合があります。自社株買いが資本配分において最大のリターンをもたらす場合、それにより経営者は企業価値を高め、利益配分の対象である株主数を減らすことが可能となります。

調査活動はサウスイースタンが自ら行っています。投資案件は、企業経営者や新聞、バリューラインやS&P株式レポートや同業他社の動向など一般的な情報だけではなく、コンピュータによるデータスクリーニング、そして過去30年以上にわたり築き上げてきた独自の情報網に基づき検討されます。サウスイースタンのアナリストは、経済ゼネラリストとしてあらゆる投資案件を検討するのです。まず、企業の決算報告を取り寄せ、企業価値を評価するための分析に着手。企業に対して徹底した取材も行います。その結果、査定額が株価を大きく上回る場合は、調査チームに報告してさらなる精査を依頼します。そして、担当アナリストと調査チームメンバーが再度企業を訪問し、事業内容や経営方針について経営者と直接話し合い、経営能力や会社の資産配分能力を見極めるのです。こうした慎重な調査を通じて査定内容を定めた後、調査チームが最終的に決定を下していきます。

サウスイースタンのポートフォリオは、通常25以下の厳選した銘柄で構成されています。こうして銘柄を絞り込む理由は、主に2つあります。まず、最良の投資案件に限定することで、投資先企業の事業内容と経営者を熟知することができます。その結果、資産価値低下のリスクを減らすことができるのです。そして２つ目の理由は、いずれの投資先企業の価値が市場に認識された時でも、私たちの収益を大きく向上させることができるからです。

私たちは長期投資を行っており、短期トレーダーや投機家とは異なります。企業の株式を購入する際の想定保有期間は通常3年から5年で、これまでのポートフォリオ組替率にもこれが反映されています。但し、組替率については特に制限を設けていないので、売却が出資者の利益に結びつくと判断した場合には、随時ポートフォリオの保有株式を売却します。